• 上海中期期貨股份有限公司

今日早盤研發觀點2022-04-07

發布時間:2022-04-07 搜索
品種策略分析要點
上海中期
           
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宏觀

關注歐洲央行公布3月貨幣政策會議紀要

周三,美股兩連跌至兩周低位,納指跌超300點或2%,歐股止步三連漲。美聯儲加速收緊政策令美元連漲五日,創近兩年高位。各期限美債收益率一度齊升10個基點,10年期基債收益率沖破2.60%至三年高位,但短債收益率沖高回落,2年/10年期曲線結束倒掛。國際油價一度深跌6美元或跌約6%,美油失守100美元至三周低位,歐洲天然氣尾盤轉漲止步三連跌。避險需求一度推漲黃金近10美元,但隨后交投1920美元離一周低位不遠,倫敦基本金屬普跌但倫鎳連漲四日。 國內方面,國家衛健委新聞發言人米鋒表示,要繼續堅持“動態清零”總方針不猶豫不動搖,快字當頭,加緊推進重點地區應檢盡檢、應收盡收、應隔盡隔、應治盡治。國務院常務會議決定對特困行業實行階段性緩繳養老保險費政策,加大失業保險支持穩崗和培訓力度;部署適時運用貨幣政策工具,更加有效支持實體經濟發展。金融穩定法征求意見,提出國家建立金融穩定保障基金,由國家金融穩定發展統籌協調機制統籌管理,作為應對重大金融風險的后備資金。金融穩定保障基金由向金融機構、金融基礎設施等主體籌集的資金以及國務院規定的其他資金組成。國際方面,美聯儲公布會議紀要,紀要顯示,多名聯儲決策者3月會議就青睞加息50個基點,但考慮到俄烏局勢選擇加25個基點,多人預計未來可能適合一次或更多次加50個基點;與會者認為,本次縮表速度會比上次縮表快,可能最早5月開始縮表、要約三個月內實現每月最多縮減600億美元美債、350億美元MBS。美英宣布對俄羅斯新一輪的制裁措施,美國將對俄羅斯最大的金融機構俄羅斯聯邦儲蓄銀行,及其最大的私人銀行阿爾法銀行實施全面封鎖制裁。英國新制裁內容包括:全面凍結俄羅斯最大銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行和莫斯科信貸銀行的資產;終止英國所有對俄投資;在2022年底前全部停止從俄羅斯進口煤炭和石油,并盡快結束天然氣進口;對俄羅斯關鍵戰略產業和國有企業采取行動,這包括禁止進口鋼鐵產品;對8名活躍在這些行業的俄羅斯寡頭進行制裁。關注歐洲央行公布3月貨幣政策會議紀要。

宏觀金融
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股指

暫時觀望

昨日三組期指主力合約震蕩運行,整體偏弱,IF跌幅居前,2*IH/IC2204比值為0.9211?,F貨方面,A股三大指數今日走勢分化,滬指漲0.02%,深成指跌0.45%,創業板指跌1.24%,市場成交額超過9000億元,北向資金凈賣出超50億。銀行間資金方面,隔夜品種上行54bp報1.848%,7天期上行16.7bp報2.004%,14天期上行10.1bp報2.015%,1個月期下行0.1bp報2.305%。外盤方面,美聯儲公布會議紀要后,美股兩連跌至兩周低位,納指跌超300點或2%,歐股止步三連漲。從技術面來看,三組加權指數仍位于20日均線上方。清明節后,市場迎來分化,內憂外患之下,市場整體還是震蕩筑底的過程,操作上建議暫時觀望。期權方面,因近期市場風險較大,建議做多波動率加大策略。

貴金屬

暫時觀望

隔夜國際金價震蕩整理,現運行于1924美元/盎司,金銀比價79.10。在美聯儲3月FOMC會議紀要公布前一日,多位央行高官的發言再度被市場解讀為“鷹歌嘹亮”。以往通常支持寬松政策和低利率的布雷納德完全轉為鷹派,發言暗示美聯儲的加息步伐可能要快于每次加息25個基點的傳統做法,同時也凸顯了縮表對貨幣緊縮的重要性。與布雷納德同為今年FOMC票委的美國堪薩斯城聯儲主席Esther George發表講話,稱“毫無疑問”現在需要取消寬松的貨幣政策支持,而且“一次性加息50個基點是必須考慮的選項”。近期俄烏局勢反復,通脹飆漲對貴金屬價格仍有支撐。截至4/5,SPDR黃金ETF持倉1087.30噸,前值1091.44噸,SLV白銀ETF持倉17615.52噸,前值17375.88噸。操作上,建議暫時觀望。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩,波動較大,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

螺紋(RB)

觀望為宜

昨日螺紋鋼期貨主力2205合約震蕩運行,期價沖高回落,整體仍處5100一線上方,螺紋鋼現貨價格跟隨上漲。供應端,上周五大鋼材品種供應降至962.58萬噸,減量8.99萬噸,降幅0.9%,其中建材環比減量9.4萬噸,降幅2.1%,上周降幅1.8%;當前建材利潤率低于板材,使得存在燜爐/檢修計劃的企業出于盈利最大化考慮,減少建材供應,保護板材訂單;分工藝來看,上周長短流程均有減量,長材減量主因在于疫情嚴重的區域企業生產經營被迫執行減量計劃,加之需求和現貨價格偏弱,導致企業盈利空間環比收縮,進而使得整體減產;短流程減量主因仍然在于廢鋼價格高位運行,多數企業出現虧損。庫存方面,五大品種鋼材總庫存節后第4周再度轉降,環比上周減少30.15萬噸,降幅1.3%,建材庫存減少19.1萬噸,降幅為1.2%;華東和東北目前管控仍較嚴格,需求釋放有限,進而導致庫存消化能力下降。另外,目前商家庫存普遍低位,在運輸條件允許的情況,剛需補庫和投機備貨情緒表現突出,進而導致整體庫存下降。消費方面,上周五大品種周消費量增幅2.3%,增幅擴張;其中建材環比增幅2.8%,需求整體仍受疫情的影響,預計下周疫情影響仍將持續,但目前我國疫情防控總體可控向好,需求存在滯后釋放預期。整體來看,短期內螺紋鋼價格高位偏強運行為主,關注下游需求釋放速度,暫時觀望為宜。

熱卷(HC)

多單持有(持多)

昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩運行,期價沖高回落,未能有效站穩5300一線,熱軋卷板現貨價格小幅回落。產量方面,板材環比增量0.45萬噸,增幅0.1%,上周增幅1.7%。上周熱軋產量大幅下降,主要增幅地區是華北、東北、西南地區,其中華北地區是有上周檢修延續影響,西南地區是新增鋼廠檢修,東北地區是高爐有檢修影響鐵水供給,整體導致上周產量下降。庫存方面,板材庫存減少11.05萬噸,降幅1.6%;短期內企業出口訂單仍相對飽和,出貨情況較好,因此庫存同步下降。綜合來看,目前全國范圍內疫情防控仍在有序進行,下游需求或因管控力度逐步放松而有序恢復,因此庫存降幅將伴隨其恢復程度而緩慢擴張。上周鋼廠庫存繼續增加,主要增幅地區是華北地區,雖然上周華北部分地區陸續放松道路管控,但物流恢復緩慢,運力不足依然在體現,加上仍有一些地區受疫情影響還在管控中,導致本周整體廠庫依然累積。消費方面,板材環比增幅1.9%。主要消費地受疫情影響尚可,前期備受關注的廣東、浙江、山東、江蘇等省目前已逐步恢復,目前的上海、吉林等省也在加緊管控,存在逐步好轉預期。預計短期熱卷市場維持偏強震蕩運行,受市場整體環境的影響,短期或波動加劇,操作上,多單謹慎持有。

鋁(AL)

暫時觀望

隔夜滬鋁主力合約收跌,倫鋁現運行于3431美元/噸。國內鋁錠社會庫存小幅增加,疫情沖擊下部分下游加工企業減停產,影響需求復蘇,滬鋁價格上方有一定壓力?;久鎭砜?,2022年一季度電解鋁供應端復產趨勢延續。截至3月初,SMM統計全國電解鋁運行產能達3897.6萬噸,國內有效建成產能規模4451.9萬噸,全國電解鋁開工率約為87.5%。需求方面,受到疫情影響,本周鋁下游龍頭加工企業開工率環比下降1.6個百分點至68.6%。疫情沖擊下部分下游加工企業減停產,影響需求復蘇。庫存方面,本周一SMM統計國內電解鋁社會庫存105.2萬噸,較上周四累庫1.3萬噸,海外庫存持續去化。 整體來看,海外鋁庫存低位給予鋁價支撐,持續關注國內疫情對上下游的影響,短期鋁價預計維持偏強震蕩為主。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

鋅(ZN)

逢低短多

隔夜鋅價盤面區間震蕩,七國集團(G7)拒絕以盧布支付俄羅斯的天然氣等能源資源。俄羅斯聯邦委員會對此回應稱,G7拒絕以盧布購買俄羅斯天然氣,導致天然氣供應中斷,市場聚焦海外能源供應問題,交易能源緊缺,推升精煉鋅成本的邏輯,鋅價得到較強支撐。從國內鋅冶煉廠排產情況來看,2022年1-2月精煉鋅預計累計產量為97.6萬噸,同比去年同期減少3.7%,預計2022年3月國內精煉鋅產量環比增加7.02萬噸至52.85萬噸,較2月大幅增加。需求端來看,近期受黑色價格上漲帶動,市場“買漲不買跌”現象顯現,鍍鋅管銷售整體表現回暖跡象;山東作為氧化鋅的主要集中地,輪胎企業前期的庫存業消化殆盡,采購增加下,帶動一定氧化鋅開工提升,操作上建議逢低短多。

鉛(PB)

暫且觀望

隔夜鉛價格偏弱震蕩。歐洲的高能源成本以及通脹影響使今年的鉛價每噸升水70-90美元,海外央行普遍加息的背景下,鉛價高位震蕩,重心上移。從供應端來看,當前再生鉛當前利潤較高產能不斷釋放,但廢電瓶產量跟不上需求,一定程度上限制再生鉛產能,需求端呈現向好趨勢,社會庫存小幅下降??傮w來看,鉛基本面偏強,庫存小幅下降,宏觀面支撐,建議暫且觀望。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約收跌,倫鎳運行于33430美元/噸。庫存方面,4月5日LME鎳庫存減438噸至72924噸;4月1日上期所鎳倉單增155噸至6252噸。LME新規降低了未來金屬頭寸上的擠倉風險,青山集團承諾隨著異常市場條件的消除, 以合理有序的方式減少其現有持倉,預計鎳價將逐步回歸基本面。鎳鐵方面,國內高鎳鐵到廠價暫穩至1620-1640元/鎳,較上周持平。鎳鐵廠因鎳資源普遍偏緊所帶來的挺價心態,與300系不銹鋼廠因成本幾近虧損所帶來的壓價心態之間的博弈依舊存在,預計短期內鎳鐵價格將在區間內持穩運行。不銹鋼方面,江蘇等地疫情影響了企業生產節奏及原料與產成品運輸,下游需求受到一定程度壓制。印尼青山若繼續減產不銹鋼轉產高冰鎳,在海外需求旺盛的情況下,回流國內的不銹鋼數量或許相較1-2月出現明顯下降。硫酸鎳方面,由于原料成本抬升,近期新能源整車接連漲價,后期新能源汽車產銷增速會有一定影響。整體來看,鎳價重心從基本面角度來看仍是以下移為主,但不排除資金多空博弈對鎳價帶來劇烈波動。

不銹鋼(SS)

多單止盈

隔夜不銹鋼期價區間震蕩,下游受疫情影響生產需求較少,供需雙減,鎳盤面持續多變,綜合致使鎳價格下行,不銹鋼成本端支撐減弱。高碳鉻鐵因南非鉻礦價格上漲成本上移,不銹鋼成本端支撐。供給端,受冬奧會影響,不銹鋼廠家有不同程度的減產,300系不銹鋼排產環比下降1.1%。需求端,受疫情影響,地產數據不佳、家電、汽車,廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩,整體消費表現疲軟。目前成本端支撐弱勢,供給端回升,需求如果維持當前狀態,預計中長期偏空思路為主,操作上建議多單止盈。

鐵礦石(I)

觀望為宜

供應端,本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發運總量2601.6萬噸,環比增加405.5萬噸。中國45港口到港量1925.6萬噸,環比減少266.9萬噸。澳洲發運量環比增加180.7萬噸至1887.2萬噸,高于今年周均174.9萬噸;巴西發運量環比增加224.8萬噸至714.4萬噸,創今年發運新高。澳巴發運季末沖量,全球發運量增幅明顯,但由于巴西船期的延長,中國到港量減量超預期,仍在年均線以下徘徊。需求端,疫情對鋼廠生產仍有影響,前期受原料供應緊缺而減產的高爐,鐵水減量在本周體現,鐵水產量止增轉降。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率77.45%,環比上周下降0.76%,同比去年下降6.00%;日均鐵水產量226.10萬噸,環比下降4.17萬噸,同比下降6.27萬噸。庫存端,低到港量和疏港的回升,港口庫存再次下降。上周Mysteel統計中國45港鐵礦石庫存總量15389.02萬噸,環比降庫128.91萬噸。日均疏港量269.19萬噸,環比增4.98萬噸。整體來看,短期需求復蘇,供應平穩的狀態下,鐵礦石仍有一定支撐。昨日鐵礦石主力2205合約維持強勢表現,期價震蕩走強,整體仍處900一線上方,預計短期偏強運行為主,暫時觀望為宜。

天膠及20號膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行,成交縮量,市場心態走弱。鋼企采購基本完畢,僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯,市場下跌后,活躍度趨弱,目前多以詢價為主,目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右,成交一般。國產礦主產區市場價格整體持穩,部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱,期價小幅調整,整體表現有所轉弱,關注下方10日均線附近能否有效支撐,觀望為宜。


原油(SC)

拋儲計劃明確,油價應聲回落

隔夜原油主力合約期價跌超7%。美國及IEA計劃釋放2.4億桶原油儲備以遏制當前的高油價。此外,美聯儲3月會議紀要發出鷹派信號,大宗商品風險偏好降溫。俄烏局勢方面,美國宣布針對俄羅斯的新一輪制裁,制裁包括了對俄羅斯聯邦儲蓄銀行和阿爾法銀行實施全面封鎖的制裁措施。英國也將對俄羅斯實施新一輪的制裁,內容包括:全面凍結俄羅斯最大銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行和莫斯科信貸銀行的資產;終止英國所有對俄投資;英國將在2022年底前全部停止從俄羅斯進口煤炭和石油,并盡快結束天然氣進口等?;久娣矫?,EIA數據顯示,截止4月1日當周,美國除卻戰略儲備的商業原油庫存減少242.1萬桶至4.124億桶,增幅0.6%。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存為2590萬桶,較前一周增加170萬桶。供應方面,截止4月1日當周,美國原油產量為1180萬桶/日,較上周增加10萬桶/日。OPEC維持每月增產40萬桶/日不變,并延長至2022年6月。需求方面,IEA認為隨著俄羅斯入侵烏克蘭以及西方對俄羅斯的嚴厲制裁對經濟形成沖擊,將2022年全球石油需求增速預測進行了大幅下調95萬桶/日。OPEC維持2022年全球石油需求420萬桶/日增速預測不變,并預計下半年全球日均需求將增長至疫情流行前的水平。密切關注美國拋儲節奏和伊朗核協議談判的進展。


燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量,油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩,油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議,討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價,但供應過剩持續,油價也持續低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱,如果必要,歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期,但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶,沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中,沒有討論加深減產。油價仍然受壓,上漲受限,漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面,多頭增倉踴躍,旺季中氣氛偏多。


PVC(V)

PVC期貨震蕩看待,建議短線逢低多單交易為主

夜盤PVC期貨期貨主力合約盤中反彈。短期PVC剛性需求為主,但因部分地區房地產行業政策支持回暖,PVC需求預期較好。PVC供應方面,PVC供應穩定,PVC企業預售較多,PVC企業暫無庫存壓力。上周期華東及華南樣本倉庫總庫存開始下降,說明整體需求回升。部分城市因疫情運輸和開工受到一定影響,但房地產行業將因城施策,部分城市銀行下調房貸利率,PVC管材和型材型材主要應用于房地產、基建等領域,因此PVC需求預期依舊較好。上周陽煤恒通、蘇州華蘇、衡陽建滔等檢修,本周暫無新增PVC企業計劃檢修。昨日下游企業逢低小單補貨,華東主流現匯自提9370-9450元/噸,基差88元/噸。綜合來看,PVC基本面短期變化不大,中長期逐步向好,PVC期貨將維持偏強震蕩走勢,因此建議短線多單謹慎持有。


瀝青(BU)

波段交易

隔夜瀝青主力合約期價震蕩下行?,F貨方面,3月31日華東地區瀝青平均價為3980元/噸。供應方面,4月份國內瀝青總計劃排產量為226.4萬噸,環比下降15.3萬噸或6.33%,同比下降71.32萬噸或23.96%。近期國內瀝青煉廠裝置開工率環比下降,開工率水平整體處于歷史同期低位。最新一期的開工數據顯示,國內73家主要瀝青煉廠總開工率為24.8%,環比下降2.2%。國內91家瀝青企業裝置檢修量環比有所下降,合計產能損失為2216萬噸。需求方面,各地防控措施嚴格、降雨天氣頻繁疊加終端資金面緊張,下游公路項目難以啟動,煉廠發貨以及運輸均受到影響,瀝青剛性需求繼續維持低迷。由于成本端波動較大,操作上,建議波段交易為主。


塑料(L)

PE裝置檢修有所增加,塑料期貨震蕩運行?

夜盤塑料期貨主力05合約小幅反彈。上游國際原油價格下跌,但塑料加工成本仍較高。本周新增部分PE裝置檢修,國內石化企業降低生產負荷,供應端對塑料期貨暫無較大壓力。4月6日PE檢修產能增加至16.55%,LLDPE生產比例下降至38.53%附近。本周新增塔里木石化HDPE裝置檢修。昨日需求以剛需為主,部分企業逢低補庫,華北地區LLDPE價格在9050-9230元/噸,基差-17元/噸。綜合來看,國際原油寬幅震蕩,PE供應壓力不大,需求尚可,塑料期貨將震蕩運行為主。因此操作建議方面,單邊若已經介入多單,建議謹慎持有;套利建議逢低參與9-1正套。


聚丙烯(PP)

供需暫無較大壓力,PP期貨震蕩看待?

夜盤PP期貨主力合約2205合約震蕩運行。隔夜國際原油價格下跌,PP期貨將受到市場情緒方面的影響,PP生產成本仍舊處于相對高位。本周新增部分裝置檢修,PP供應壓力不大,下游企業逢低補庫,PP期貨價格下跌幅度不大。從供需數據來看,4月6日PP檢修產能占比13%附近,拉絲PP生產比例下降至31%,注塑級PP和纖維級PP生產比例增加,纖維級PP增加至10.3%??谡?、防護服等防疫物資需求尚可,石化企業提高該產品生產比例。需求端來看,華北地區部分下游企業恢復生產,且下游企業階段性補貨,需求尚可。華東地區除了醫療領域,其他行業的需求偏弱。出口市場方面,出口方面以小單為主,出口窗口行情有所收窄。昨日華東拉絲主流價格在8750-8850元/噸,基差-55元/噸。綜合來看,受高成本影響,石化企業將延續下調PP生產負荷,PP下游需求尚可,PP期貨將震蕩運行。操作建議方面,套利建議逢低參與9-1正套;單邊建議短線多單謹慎持有或滾動操作。


PTA(TA)

暫且觀望

隔夜TA主力合約區間震蕩,原油主力合約期價收漲,PTA成本端支撐。從供應端來看,2022年將有預計1550萬噸新增產量通過裝置開啟投入市場,一季度將有浙江逸盛石化300萬噸裝置投產,二季度則有東營威聯化學250萬噸及恒力石化500萬噸裝置投產,下半年則有桐昆集團500萬噸裝置投產。需求端來看,國內多地疫情爆發、俄烏局勢升級、油價高位飆漲等復雜因素下,下游紡織終端生意表現一直不及預期,油價高,需求偏謹慎的背景下,產業鏈上半年壓力很大,在一季度高負荷高庫存高現金流虧損的背景下,聚酯負荷拐點顯現,并高位緩慢下降,隨著庫存升值紅利消化,我們預計二季度的聚酯減產壓力會繼續加大。在供應端提升,下游需求弱勢的情況下,PTA預計會出現累庫趨勢,加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。


苯乙烯(EB)

暫且觀望

隔夜苯乙烯期價偏強震蕩。原原油主力合約期價收漲0.77%,苯乙烯成本端支撐弱勢。從苯乙烯供應端來看,苯乙烯的開工負荷近期呈現下降趨勢,浙江石化60萬噸產能、茂名石化10萬噸產能以及山東玉皇20萬噸產能近期停車檢修;需求端來看,苯乙烯下游剛需穩定,疫情防控升級,需求端出現走弱預期,ABS鎮江奇美裝置檢修結束,開工率回升,PS和EPS開工率小幅下降,下游開工總體維持在穩定水平。庫存端來看,近期港口到貨量較少,庫存端呈現下降趨勢。整體來看,苯乙烯成本端支撐弱勢,開工率下降,但供應壓力下降,需求端弱勢。操作上,建議暫且觀望。


焦炭(J)

偏多看待

隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)震蕩偏強運行,成交一般,持倉量減?,F貨市場近期行情暫穩,成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3610元/噸(0),期現基差-464.5元/噸;焦炭總庫存1065.64萬噸(+7.5);焦爐綜合產能利用率78.12%(0.08)、全國鋼廠高爐產能利用率83.76%(-1.7)。綜合來看,隨著河北地區疫情穩定管控措施稍松,當地部分鋼廠復產穩步推進,焦炭剛需回升,補庫積極性較高,加之投機需求多看漲后市,接貨意愿較強。上游方面,產地焦企考慮近期環保管控放松以及當前利潤有所修復開始陸續提產。但山西疫情爆發,當地焦企出貨多有受阻,跨省運輸較為困難。下游方面,隨著唐山區域部分區縣解除封控管理以及通行證發放,物流將有進一步好轉,截至目前當地鋼廠未有進一步檢修或者燜爐的計劃新增,剛需趨于穩定,部分鋼廠已經開始加價采購。港口方面,因外貿訂單激增,投機需求繼續集港囤貨,市場流通資源趨緊,影響部分鋼廠采購困難庫存下降。我們認為,本輪疫情對焦炭需求的影響暫時緩解了市場供需關系偏緊的局面,但畢竟焦炭供應量尚未完全回歸至正常水平,疫情限制解除后或可能再次出現行情上漲的機會。預計后市將震蕩整理,重點關注新一輪疫情對鋼廠復產進度的影響,建議投資者偏多看待。


焦煤(JM)

偏多看待

隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅下探后偏強震蕩,成交偏差,持倉量略增?,F貨市場近期行情企穩回升,成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2800元/噸(0),期現基差-440.5元/噸;港口進口煉焦煤庫存197萬噸(-8);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用14.59天(0)。綜合來看,近期煉焦煤市場情緒有所提振,煤礦線上競拍情況明顯好轉。各礦競拍均無流拍現象,且部分成交價格止跌反彈。由于市場情緒有所轉好,部分焦企開始適當簽單補庫,產地煤價趨穩。產地方面,山西地區煤礦生產基本維持在正常水平,而受疫情影響場地出貨不暢,庫存有少量堆積。內蒙地區環保檢查影響依舊,相關部門已停止供應火工品,煤礦生產影響較大。據了解,當地露天礦基本全部關停,洗煤廠采購原煤困難,且部分洗煤廠未應對環保檢查已主動停產,整體開工率較上周有所下滑。需求方面,隨著唐山部分地區解封,且主流焦企焦炭陸續提漲。我們認為,當前進口資源仍偏緊張,市場總體供應形勢并不樂觀。隨著下游采購恢復,煉焦煤行情仍有上行的機會。預計后市將震蕩整理,重點關注現貨市場情緒及下游采購積極性,建議投資者偏多看待。


動力煤(TC)

暫且觀望

隔夜動力煤期貨主力(ZC205合約)窄幅震蕩,成交低迷,持倉量略減?,F貨市場近期行情小幅回落,成交偏差。秦港5500大卡動力煤平倉價1340元/噸(+30),期現基差533.6元/噸;主要港口煤炭庫存4127萬噸(+171.9),秦港煤炭疏港量45.9萬噸(-3.6)。綜合來看,產地方面,煤礦多保持暫穩運行,產銷穩定。內蒙礦區受政策號召,以保供長協為主,暫不對外銷售;陜西礦區,近期受疫情及下游用戶采購需求放緩,煤價承壓下行,市場銷量有所減少。港口方面,市場情緒較前期有所好轉,下游詢盤增加。當前港口以長協保供煤為主,市場可流通現貨較少,加之貿易商發運成本較高,交投僵持。下游方面,隨著天氣逐漸回暖,電廠日耗將逐漸下降,呈現季節性低位;非電用戶受需求支撐,采購積極性較高,預計短期內終端補庫需求仍在。我們認為,新一輪疫情將對煤炭需求造成一定的影響,疊加淡季需求本就偏低,高供應保障下煤炭市場供需關系或略有緩解。預計后市將震蕩調整,重點關注新一輪疫情對煤炭需求的影響,建議投資者暫且觀望。


甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


尿素(UR)

觀望

昨日尿素主力合約期價收漲0.11%?,F貨方面,4月6日河南地區小顆粒尿素報價為2900元/噸。供應方面,上周國內尿素企業平均開工負荷率為74.82%,周環比上漲1.58%,周同比上漲3.04%。周度產量為113.71萬噸,周環比上漲2.15%,周同比上漲3.83%。本周河南部分檢修廠家恢復生產,預計日產量增加。需求方面,復合肥下游經銷商庫存出貨為主,高價備肥謹慎。膠合板廠家開工負荷變化有限,傾向隨用隨采。農業需求方面,東北、西北部分農需跟進,物流受阻影響需求跟進速度。關注后續物流恢復及尿素裝置復產情況。操作上,建議暫時觀望。


玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看,上半年平板玻璃產量創歷史新高,達到4.14億重箱,同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快,對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響,生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可,并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高,持倉減少,鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好,以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響,操作上建議待價格回落短多思路操作。


白糖(SR)

觀望為宜

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行,收于5879元/噸,收漲幅0.31%。周三ICE原糖震蕩運行,盤中漲幅0%,結算價19.59美分/磅。國際方面,受巴西匯率持續走強、其國內燃油價格上漲、乙醇收益提高等因素影響,市場預期已經開始的新的生產年度,巴西中南部地區糖廠的甘蔗壓榨比例將將傾向于乙醇生產,而減產糖產量,因此在近期原油走弱的背景下,資金仍在小幅推升糖價。印度公布數據顯示,截至3月底,印度累計產糖3098.7萬 噸,同比增加311.6萬噸,增幅11.18%,已簽訂的出口合同超過720萬噸,已實際出口560至570萬噸;泰國官方數據顯示,至4月初已累計產糖1021萬噸,同比增加31.8%。由于已進入榨季末期,北半球產量基本明確,對市場影響減弱。國內方面,國內第二大產區云南公布數據顯示,至三月底,累計產糖134.27萬噸,同比減少36.13萬噸,降幅達24%,累計銷售48.46萬噸,同比減少2.24萬噸,降幅4.4%,庫存85.81萬噸,為5月以來同期最低,同比降幅28.3%;內蒙產糖49萬噸,同比減少40.1萬噸,累計銷糖40.7萬噸,同比減少23.7萬噸,銷糖率83.06%,同比增加10.78個百分點,庫存8.3萬噸,同比減少16.4萬噸。銷量下降幅度遠低于產量下降幅度,導致庫存處于較低水平,從鄭糖2205合約走勢看,短線上繼續維持震蕩偏強的可能性較大,建議觀望為宜。

農產品
           研發團隊

玉米及玉米淀粉

偏多看待

隔夜玉米主力合約偏強震蕩,收于2869元/噸。國內方面,玉米現貨價格小幅波動,哈爾濱玉米市場價格為2570-2600元/噸,長春地區玉米市場價格2720-2740元/噸,山東深加工玉米收購均價約在2780-2880元/噸左右;遼寧錦州港口收購價2800-2810元/噸;廣東港口玉米主流價格在2870-2900元/噸。年后以來隨著氣溫升高,北方產區基層售糧不斷加快。而近期在新冠疫情的影響下,受疫情影響較重的地區玉米購銷受阻,使得北方產區收購進度放緩。而華北地區目前潮糧基本見底,基層對于干糧惜售情緒較強。整體來看目前售糧已經基本接近尾聲,基層剩余糧源逐漸減少,貨源逐漸從基層轉移到貿易商。而由于貿易商對于市場預期較強,且今年優質干糧仍偏少,惜售情緒較強,預計現貨價格短期或延續高位震蕩,玉米價格支撐較強。需求端來看,由于疫情影響玉米購銷,使得企業到貨量偏低,部分深加工企業提價來保證到貨量。但由于下游需求清淡,深加工企業開機率明顯降低,整體深加工需求較為疲軟。飼料養殖端來看,短期生豬價格在需求清淡的情況下難有持續上漲動力,生豬現貨價格或仍維持底部震蕩為主。在豬價低迷及飼料高位的雙重擠壓下養殖端虧損嚴重,養殖戶壓欄和補欄情緒較弱,制約了國內生豬產能的增長。但整體來說生豬高存欄水平使得玉米飼用需求仍處于高位。同時由于玉米小麥價差擴大,飼料端谷物替代大幅減少。國際方面,清明假期期間美玉米持續偏強運行,俄烏沖突使得市場對于全球谷物供應偏緊的擔憂仍存。前期在俄烏局勢緩解及國內定向稻谷投放的情況下,玉米期價有所回調。短期來看新冠疫情對于玉米流通的影響延續,玉米現貨價格預計仍將維持高位震蕩。而中長期來看,進口成本明顯提升,國內供需缺口仍存,替代品高價也對玉米價格形成支撐,操作上建議繼續維持逢低做多思路為主。

大豆(A)

暫且觀望

受疫情影響,東北部分地區大豆外運受到限制,國產大豆現貨價格維穩。農業農村部提出擴大大豆油料生產,推廣玉米大豆帶狀復合種植以增加大豆產量,到2025年,推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝,擴大輪作規模,開發鹽堿地種大豆,力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右,產量達到2300萬噸左右,春播前市場關注大豆播種面積的擴增幅度。拋儲方面, 3月15日中儲糧大豆計劃拍賣25208噸,成交率4%。操作上建議暫且觀望。

豆粕(M)

暫且觀望

隔夜豆粕依托3880元/噸震蕩,短期反復探底,隨著北半球大豆播種季臨近,市場關注點將轉向新季大豆播種,USDA3月31日種植面積意向中,USDA預估2022/23年度大豆播種面積將達到9095.5萬英畝,較上年度增加376萬英畝,增幅4.3%,由于俄烏局勢導致化肥價格大幅上漲,而大豆化肥成本占比相較玉米和小麥偏低,使得大豆種植面積高于市場預估,2022/23年度美豆供應偏緊格局出現松動。國內方面,2、3月份大豆月均到港不足600萬噸,部分油廠因缺口而停機,壓榨量降至極低水平,截至3月25日當周,大豆壓榨量為119萬噸,低于上周130萬噸,本周豆粕庫存降至低位,截至3月25日當周,國內進口大豆庫存為161.98萬噸,環比減少18.1%,同比減少56.4%,豆粕庫存為29.47萬噸,環比減少8.4%,同比減少65.1%。但是4月份大豆到港量回升,且國家糧食交易中心于4月1日拍賣50萬噸進口大豆,供應增加以及消費疲弱預期下,4月份豆粕供應偏緊局面預期逐步緩解,建議暫且觀望。豆粕期權方面,建議賣出豆粕寬跨式期權頭寸。

豆油(Y)

暫且觀望

在2022年初全球棕櫚油、豆油、菜油全面供應緊缺背景之下,市場對黑海地區葵花籽油需求依賴度上升,隨著烏克蘭葵花籽油供應受阻,同時豆粽價差倒掛,豆油對棕櫚油替代消費增加,對豆油采購形成明顯提振,但USDA3月份意向報告顯示2022/23年度美豆種植面積超預期,供應偏緊格局出現松動。宏觀方面,烏克蘭稱準備好加入北約,但IEA計劃釋放原油儲備,市場情緒反復。國內方面,2、3月份大豆到港偏低,部分油廠因缺豆而停機,同時豆粕消費相對偏弱,豆油供應受限,庫存預期維持低位,本周豆油庫存小幅下降,截至3月25日當周,國內豆油庫存為75.31萬噸,環比下降0.8%,同比增加9.4%。但是,隨著4月份大豆到港量回升,以及國內大豆和豆油拍賣開啟,預期油廠開機率逐步上升,同時,3月中旬起國內多地疫情發酵,封鎖管控措施升級引發油脂消費下滑,預期4月份之后豆油庫存或止降轉升。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

暫且觀望,

隔夜棕櫚油測試12000元/噸壓力,高位寬幅震蕩格局,3月馬棕產量呈現季節性增加,SPPOMA數據顯示3月馬棕產量較上月同期增加28.87%,馬來在4月1日開放邊境,關注勞動力回復情況,出口方面,3月份馬棕出口進度偏慢,烏克蘭葵花籽油貿易流出現中斷,但豆棕價差倒掛對棕櫚油消費抑制明顯,3月份馬棕出口不及預期,船運機構ITS/Amspec數據顯示,3月馬棕出口較上月增加7.35%/6.68%,印尼取消DMO政策,但將4月出口levy由175美元/噸上調至375美元/噸,后期印尼棕櫚油出口潛力上升,但成本也有所上移。宏觀方面,俄烏后期走勢仍具有較大不確定性,烏克蘭稱準備好加入北約,但IEA計劃釋放原油儲備,市場情緒反復。國內方面,本周棕櫚油庫存增加,截至3月25日當周,國內棕櫚油庫存為29.58萬噸,環比增加6.1%,同比減少41.8%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛,棕櫚油累庫空間有限,維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面,建議持有牛市價差頭寸。

菜籽類

暫且觀望

菜粕方面,清明節前后水產需求逐步恢復,提振菜粕需求,現貨成交較為積極,但新作美豆播種意向面積超預期,且政策性大豆拋儲開啟,菜粕價格跟隨豆粕偏弱運行,操作上建議暫且觀望。菜油方面,豆菜價差處于高位,且疫情影響油脂消費,近期菜油需求疲弱,去庫存速度出現放緩,本周菜油庫存環比下降,截至3月25日當周,沿海油廠菜油庫存為19.61萬噸,環比減少1.5%,同比增加3.9%。但中期供應缺口預期下,菜油12300元/噸顯現較強支撐,操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸

雞蛋(JD)

短線日內交易為主

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4398元/500kg,收漲幅1.71%。4月6日主產區雞蛋價格維穩,現貨均價3.77元/斤,貨源供應正常,庫存量有限,下游消化不易,業者心態較為謹慎。截止3月31日雞蛋存欄環比下降,存欄量11.41億只,同比下降4.84%,環比減少0.78%,1月新開產蛋雞將陸續增加,但整體處于偏低水平,大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱,而飼料成短期稍降,養殖戶養殖利潤好轉。下游市場高價難銷,貿易商在產區采購積極性一般,行情稍顯弱勢。淘汰雞方面,4月6日全國均價雞蛋價格4.56元/斤,當前養殖戶開始集中淘汰老雞,整體需求表現尚可。目前終端市場走貨速度一般,生產、流通環節均有少量庫存,但整體壓力不大,目前各環節余貨不多,養殖單位低價銷售,終端需求平淡,普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩,少數地區蛋價窄幅偏弱調整,建議投資者主力合約日內操作為宜。

蘋果(AP)

日內交易為主

昨日蘋果新主力偏強運行,收于8884元/噸,收漲幅5.1%。當前蘋果處于結花重要時期,近兩日主產區天氣出現倒春寒現象,天氣炒作情緒開啟。近幾日冷庫成交暫時穩定,冷庫壓力較小,當前果農對于優質果惜售情緒漸濃。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤,條紅貨3.5元/斤;洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤;平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現質量較差,好貨數量較少,好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優質好貨的積極性較高,對于差貨壓價銷售。低價貨源較多,利于市場銷售產能,利好優質好貨后期銷售。截止2月17日蘋果冷庫庫存統計數據,全國冷庫目前存儲量約為692.51萬噸,全國去庫存率為23.99%,山東庫容比50%,陜西庫容比51.8%,市場優質果品較少對蘋果價格形成支撐,預計本周冷庫出貨速度繼續提高,4月處于蘋果生長重要階段,關注產區天氣情況。當前蘋果期貨日內波動較大,建議日內交易為主,謹慎控制倉位。

生豬(LH)

暫且觀望

昨日生豬期貨主力合約偏弱運行,收于12745元/噸?,F貨方面,全國外三元出欄生豬均價為12.46元/公斤,較前日均價下跌0.04元/公斤。目前北方地區受新冠疫情影響延續,生豬運輸銷售受阻;部分地區屠企受疫情影響暫停營業,整體終端市場走貨平平,短期來看生豬現貨價格或將維持穩中窄幅調整為主。中長期來看,由于前期養殖端的母豬產能去化,會對今年的生豬出欄供應產生影響。國內能繁母豬存欄量約在2021年6約見頂,對應今年5月前理論的生豬出欄量都應該是環比增加,而從5月起預計生豬出欄或出現環比小幅減少。但是由于產能去化初期,母豬去化程度較輕,所以對應到4、5月供應的變化幅度可能也較為有限,整體上半年仍將處于產能釋放階段,供應仍偏寬松。而從今年二季度末開始,對應著前期母豬產能去化的高峰期,則屆時的生豬出欄的波動可能會體現更加明顯。疊加下半年消費好轉預期,下半年豬價行情預計將強于上半年。綜合來看近期在現貨價格反彈及收儲消息的影響下,生豬期貨價格也受之提振。但是考慮到上半年供應壓力偏大,以及生豬需求仍處于疲軟態勢,生豬現貨價格缺乏持續上漲動力,上方空間受到制約,操作上建議近月暫且觀望為主,遠月仍維持偏多思路。

花生(PK)

暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏弱運行,收于9352元/噸?,F貨方面山東白沙統貨價格在8000元/噸左右,河南南陽產區麥茬通貨米價格在8600-8800元/噸左右,河南正陽產區麥茬米統貨價格在8500-8700元/噸左右。目前國內花生主流現貨價格偏強為主,油料米和通貨米走貨良好而商品米則需求疲軟。部分地區受疫情影響,上貨有所受阻,未受疫情影響的產區走貨明顯加快。油廠方面,油廠收購積極性較好,近期油廠到貨量處于高位,收購價格維持穩定為主。短期來看,在疫情影響上貨及油廠不斷提價收購的支撐下,花生現貨價格仍將維持偏強態勢。中長期來看,后期進入到5月份各地氣溫升高,花生多需要進冷庫儲存,屆時農戶儲存難度加大。同時考慮到目前基層售糧進度較往年仍偏慢,5月可能出現農戶季節性拋售。并且4、5月預計蘇丹、塞內加爾的低價進口花生將到港,也將對國內花生形成沖擊。由于大豆、玉米等品種價格較高,農戶對于花生種植的積極性受挫,疊加種植成本提升,市場預期新年度花生的種植面積會相對減少,新年度花生價格或抬升。操作上建議短期暫且觀望。


棉花及棉紗

暫時觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行,收于21605元/噸,收跌幅0.8%。周三ICE美棉偏弱運行,盤中跌幅1.42%,結算價135.69美分/磅。國際方面,當前美棉未點價合約處于歷史高位,疊加美國主產棉區異常干旱的天氣,增加了市場對于該地區棄種率的預期,助力美棉期價一路走高。美聯儲理事布雷納德稱將加快收緊貨幣政策步伐,其言論推動美債收益率升至數年來高位。市場擔心美聯儲的激進加息立場可能妨礙經濟增長。目前俄烏沖突已有所緩解,疊加美國大規模的戰略石油儲備釋放計劃,使得國際油價重心下移,也在一定程度上令商品市場承壓運行。國內方面,疊加當前鄭棉受外圍因素影響較大,整體走勢波幅較大,因而當前紡企補貨仍未放量??棽紡S基本面情況更加偏弱,由于終端需求表現偏差,織廠對于原料端以隨用隨買剛需補庫為主,令紡企棉紗庫存堆積,多數紡企的產成品庫存在30天左右的歷史高位水平附近。鄭棉需求端偏弱的格局在短期內難以有較大的改善,而期現回歸隨著時間的推移其對棉價的底部支撐效果或將有所減弱,中短期棉價大概率維持寬幅震蕩的格局??偟膩砜?,短期棉價大概率將維持區間震蕩運行,操作上建議觀望為宜。


金屬研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研發團隊成員

黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發團隊成員

雍恒(Z0011282),李天堯

宏觀股指研發團隊成員

王舟懿(Z0000394)


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